Phân tích lại iQIYI Nửa sau của sự thất vọng - ban tien ca
Vào ngày 19 tháng 11, tôi đã viết trên Twitter một đoạn như sau:
Những ngày gần đây, giá cổ phiếu iQIYI giảm khiến tôi nghi ngờ về quyết định đầu tư ban đầu của mình. Khi nhìn thấy công ty Hillhouse Capital cũng đã bắt đầu bán bớt cổ phần, tôi không khỏi tự hỏi liệu mình có nên tiếp tục nắm giữ hay không. Tuy nhiên, tôi vẫn còn chút hy vọng khi cuối cùng họ cũng bắt đầu tăng giá và tạo ra doanh thu mới. Tôi muốn đợi đến báo cáo tài chính quý IV để xem liệu doanh thu từ thành viên trả phí có tăng lên nhờ việc điều chỉnh giá hay không. Mặc dù tôi vẫn lạc quan, nhưng niềm tin không còn mạnh mẽ như trước nữa. Một phần lý do tôi chưa bán là vì xem ty le keo vẫn còn lợi nhuận chưa thực hiện, hy vọng thị trường sẽ ổn định hơn để tôi an toàn chờ đến báo cáo tài chính.
Nhưng vào tối hôm qua, ngay sau khi phiên giao dịch mở cửa, tôi đã quyết định bán tháo iQIYI mà không kịp đợi báo cáo tài chính. Dưới đây là bài phân tích lại toàn bộ quá trình giao dịch:
Quá trình giao dịch
!Điểm mua/bán!Lịch sử giao dịch Hai biểu đồ trên thể hiện rõ lịch sử giao dịch của tôi với iQIYI.
Ngày 20 tháng 5, tôi lần đầu tiên mua vào iQIYI khi cảm thấy Bilibili đã tăng quá cao. Sau khi chốt lời từ Bilibili, tôi chuyển sang iQIYI. Trong thời gian này, tôi đã gia tăng vị thế hai lần và có được một khoản lợi nhuận chưa thực hiện nhỏ.
Ngày 16 tháng 6, thông tin Tencent sẽ mua lại iQIYI gây sốc khi giá tăng vọt hơn 20%. Cảm nhận rằng mức tăng ngắn hạn quá lớn và giá đã vượt xa giá trị thực, tôi nhanh chóng thanh lý toàn bộ vị thế với giá trung bình 25,45 USD, mang lại lợi nhuận 51,8%.
Sau đó, khi thông tin không được xác nhận, giá cổ phiếu giảm trở lại như dự đoán. Ngày 24 tháng 7, tôi tái lập vị thế tại mức dưới 20 USD. Tiếp tục gia tăng thêm hai lần, đưa chi phí trung bình xuống còn 19,48 USD.
Trước báo cáo tài chính ngày 16 tháng 11, giá đạt đỉnh ở mức 28 USD, nhưng sau báo cáo, giá sụp đổ nghiêm trọng, giảm hơn 20% chỉ trong một ngày và tiếp tục suy yếu. Đến hôm qua, không chịu nổi áp lực giảm tiếp, tôi đã quyết định thanh lý toàn bộ vị thế tại mức 21,47 USD, mang về lợi nhuận tổng cộng 10%.
Toàn bộ quá trình giao dịch kéo ban tien ca dài khoảng nửa năm.
Một số suy nghĩ
Khi mở vị thế, tôi đã viết bài “Mở vị thế iQIYI: Tin tưởng vào việc giảm chi phí và cải thiện lợi nhuận”, nơi tôi giải thích các lý do cụ thể. Mỗi tháng sau đó, trong các bài phân tích lại, tôi cũng đề cập nhiều đến iQIYI.
Các lý do cốt lõi lúc đó là:
- Video dài là nhu cầu thiết yếu và mô hình trả phí hoàn toàn khả thi, điều này đã được Netflix chứng minh.
- Tại thị trường trong nước, iQIYI là người dẫn đầu ngành với khả năng sản xuất nội dung chất lượng.
- Chi phí đang giảm dần, lợi nhuận có xu hướng tăng trưởng.
Hiện tại, các lý do 1 và 2 vẫn còn đúng, và lý do 3 cũng không hẳn sai, chỉ là trong vòng nửa năm từ tháng 5 đến giờ chưa đủ thời gian để phản ánh rõ ràng vấn đề. Tuy nhiên, tôi cho rằng trong vòng một hoặc thậm chí hai năm tới, khả năng iQIYI có lãi vẫn rất thấp. Điều đáng lo ngại hơn là lượng tiền mặt trong sổ sách của công ty không còn nhiều. Nếu không thể tự duy trì dòng tiền, đồng thời cũng không có sự hỗ trợ từ các ông lớn như Alibaba hay Tencent (giống như Youku hay Tencent Video), áp lực kinh doanh sẽ vô cùng lớn. Đây cũng là lý do tại sao thị trường liên tục đồn đoán về việc Alibaba hay Tencent sẽ mua lại iQIYI. Từ các tin đồn gần đây, mức định giá cao nhất chỉ xoay quanh 20 tỷ USD, tương đương giá cổ phiếu 27,24 USD.
Dù thua lỗ đã được thu hẹp, nhưng điều này chủ yếu đến từ việc cắt giảm chi phí. Lợi nhuận chưa thực sự cất cánh, và cắt giảm chi phí đồng nghĩa với việc hạn chế sản xuất nội dung, không phải là cách bền vững lâu dài. Nếu muốn có lãi, iQIYI cần tăng doanh thu. Việc tăng giá gần đây là bước đi quan trọng, nhưng hiệu quả thực tế vẫn cần thời gian để đánh giá. Riêng bản thân tôi thì không còn đủ kiên nhẫn để chờ đợi nữa. Ngoài ra, tôi nhận thấy rằng cả bản thân tôi lẫn những người xung quanh đều không sẵn sàng trả phí, nguyên nhân chính là thiếu những nội dung hấp dẫn.
Việc tạo ra liên tục các nội dung hấp dẫn lại là một thách thức khác. Ngành công nghiệp điện ảnh và truyền hình là phi tiêu chuẩn hóa. Một đội ngũ từng làm ra nhiều bom tấn cũng có thể thất bại trong một dự án, ngược lại, một đội ngũ yếu kém đôi khi lại tạo ra tác phẩm chất lượng. Vì vậy, việc một sản phẩm có bùng nổ hay không có tính ngẫu nhiên rất lớn. Ngay cả khi có một đội ngũ sáng tạo ổn định, điều này phụ thuộc nhiều vào con người hơn là bằng sáng chế hay quy trình hệ thống hóa, và điều đó làm cho nó trở nên không đáng tin cậy.
Ngoài ra, hệ thống kiểm duyệt nội dung trong nước cũng giới hạn không gian sáng tạo. Đây là một rủi ro thường bị đánh giá thấp.
Trên đây là những suy nghĩ của tôi về hoạt động kinh doanh và ngành công nghiệp của iQIYI. Về phương diện giao dịch, tôi cũng rút ra vài bài học:
Một, bài viết trên Douban mấy ngày trước nhấn mạnh: chuyển nhượng Nếu bạn không sẵn sàng mua một cổ phiếu ở mức giá hiện tại, thì bạn cũng không nên giữ nó.
Hai, có câu nói: Nếu bạn không có kế hoạch giữ một cổ phiếu trong ít nhất ba năm, thì đừng mua nó.
Giao dịch thứ hai mang lại lợi nhuận 10%, nhưng so với 40% thì khá tiếc nuối.
Về tâm lý, khi có lợi nhuận lớn, tôi cảm thấy thoải mái trong việc nắm giữ, nhưng khi giá giảm xuống gần mức vốn gốc, tôi bắt đầu mất tự tin. Ban đầu, tôi dự định đợi đến báo cáo tài chính quý tiếp theo để xem việc tăng giá thành viên ảnh hưởng thế nào đến doanh thu, nhưng bây giờ cơ hội đó đã không còn. Tuy nhiên, nếu giá giảm xuống dưới 15 USD, đây vẫn sẽ là cơ hội tốt, nhưng khả năng xảy ra điều đó dường như không cao.
